Le service d’autopartage Turo a déposé son prospectus d’introduction en bourse en janvier 2022. Un mois plus tôt, Reddit a déclaré avoir soumis un projet d’enregistrement pour une offre publique. Les documents confidentiels d’Instacart ont été déposés en mai de l’année dernière.

Aucun d’entre eux n’est encore arrivé sur le marché.

Malgré un pipeline gonflé d’entreprises attendant d’être introduites en bourse et un rebond des actions technologiques qui a fait grimper le Nasdaq de 30 % au premier semestre 2023, la sécheresse des introductions en bourse se poursuit. Il n’y a pas eu d’introduction en bourse technologique notable aux États-Unis depuis décembre 2021, lorsque le fournisseur de logiciels Hashi Corp fait ses débuts sur le Nasdaq.

Dans tous les secteurs, seules 10 entreprises ont levé 100 millions de dollars ou plus en ventes initiales d’actions aux États-Unis au cours des six premiers mois de l’année, selon FactSet. Au cours de la même période en 2021, il y a eu 517 transactions de ce type, mises en évidence par des introductions en bourse de plus d’un milliard de dollars d’entreprises, y compris un site de rencontres Bourdonprêteur en ligne Affirmeret développeurs de logiciels UiPath et SentinelleUn.

Alors que la seconde moitié de 2023 démarre, les investisseurs et les banquiers ne s’attendent pas à beaucoup de champagne pour le reste de l’année.

De nombreuses entreprises autrefois de haut vol s’accrochent toujours à leurs anciennes valorisations, ne parvenant pas à se réconcilier avec une nouvelle réalité après une année 2022 brutale. pour les entreprises de prévoir confortablement les deux prochains trimestres. Wall Street aime la prévisibilité.

Donc, si vous attendez les débuts éclatants du fabricant de logiciels de conception Canva, du site de billetterie StubHub ou de la société de gestion de données Databricks, soyez patient.

« Il y a un décalage entre les valorisations en 2021 et les valorisations d’aujourd’hui, et c’est une pilule difficile à avaler », a déclaré Lise Buyer, fondatrice du cabinet de conseil IPO Class V Group à Portola Valley, en Californie. « Il y aura une activité supplémentaire après une période de silence radio absolu, mais ce n’est pas comme si les entreprises se précipitaient pour sortir. »

Les marchés publics racontent une histoire inégale. Le rallye de cette année a ramené le Nasdaq à moins de 15 % de son record de fin 2021, tandis qu’un indice des stocks de nuages ​​est toujours en retrait d’environ 50 %.

Certains signes d’optimisme sont apparus ce mois-ci alors que la chaîne de restaurants méditerranéens Cava est entré en bourse à la Bourse de New York. Le titre a plus que doublé lors de son premier jour de négociation, indiquant une forte demande de la part des investisseurs particuliers. L’acheteur a noté que les institutions étaient également enthousiasmées par l’accord.

Vendredi dernier, la société israélienne de beauté et de technologie Oddity, qui gère les marques Il Makiage et Spoiled Child, a déposé une demande d’introduction en bourse au Nasdaq.

Tout cela vient après un gros mois pour les offres secondaires. Selon les données de Goldman Sachs, mai a été le mois le plus chargé pour les ventes d’actions publiques depuis novembre 2021, tiré par une augmentation des transactions de suivi.

Alors que les investisseurs recherchent de nouveaux noms, ils sont beaucoup plus exigeants en matière de technologie qu’ils ne l’étaient à la fin du marché haussier d’une décennie.

Actions à méga capitalisation Pomme et Nvidia ont enregistré des gains démesurés cette année et sont de retour à des niveaux proches des sommets historiques, stimulant le Nasdaq en raison de leur forte pondération dans l’indice. Mais les progrès ne sont pas répartis uniformément dans l’industrie.

En particulier, les investisseurs qui parient sur des entreprises moins matures souffrent toujours. Les entreprises qui ont organisé les sept plus grandes introductions en bourse technologiques aux États-Unis en 2021 ont perdu au moins 40 % de leur valeur depuis leurs débuts. Coinbasequi est devenu public par le biais d’une cotation directe, est en baisse de plus de 80 %.

La classe d’introduction en bourse de cette année-là comprenait des entreprises à forte croissance avec une consommation de trésorerie encore plus élevée, une équation qui fonctionnait bien jusqu’à ce que les problèmes de récession et la hausse des taux d’intérêt poussent les investisseurs vers des actifs mieux positionnés pour résister à un ralentissement économique et à une augmentation des coûts en capital.

Les banquiers et les investisseurs disent à CNBC que l’optimisme s’intensifie, mais les préoccupations économiques persistantes et l’excédent de valorisation par rapport à l’ère d’avant 2022 ont ouvert la voie à un second semestre calme pour les introductions en bourse technologiques.

Un défi supplémentaire est que les alternatives à revenu fixe sont de retour. Après une longue période de taux d’intérêt proches de zéro, la Réserve fédérale a relevé cette année son taux cible entre 5 % et 5,25 %. Placer de l’argent dans des bons du Trésor à court terme, des certificats de dépôt et des offres d’épargne à haut rendement peut désormais générer des rendements annuels de 5 % ou plus.

« Les taux d’intérêt ne concernent pas seulement le coût du financement, mais incitent également les investisseurs à négocier des rendements sans risque de 5 % », a déclaré Jake Dollarhide, PDG de Longbow Asset Management. « Vous pouvez gagner 15 à 20 % en bourse, mais perdre 15 à 20 %. »

Dollarhide, dont l’entreprise a investi dans des offres technologiques marquantes comme Google et Facebook, affirme que les introductions en bourse sont importantes. Ils offrent plus d’opportunités aux gestionnaires de fonds et génèrent des bénéfices pour l’écosystème technologique qui aident à financer la prochaine génération d’entreprises innovantes.

Mais il comprend pourquoi il y a du scepticisme quant à la réouverture de la fenêtre. La plus grande chute récente de l’investissement technologique a peut-être suivi le boom des sociétés d’acquisition à vocation spéciale (SPAC), qui ont amené des dizaines de sociétés moins matures sur le marché public par le biais de fusions inversées.

Des noms comme Porte ouverte, Trèfle Santé, 23etmoi et Bureau Métal ont perdu plus de 80 % de leur valeur depuis leur arrivée sur le marché via SPAC.

« Il semble que l’odeur nauséabonde de l’échec de l’engouement pour les SPAC de 2021 ait gâché l’appétit des investisseurs à la recherche d’introductions en bourse », a déclaré Dollarhide. « Je pense que cela a nui au marché traditionnel des introductions en bourse. »

Les marchés privés en ont ressenti l’impact. Le financement par capital-risque a considérablement ralenti l’année dernière par rapport à des niveaux records et est resté relativement réprimé, en dehors du domaine brûlant de l’intelligence artificielle. Les entreprises ont été contraintes de réduire leurs effectifs et de fermer des bureaux afin de préserver leur trésorerie et de redimensionner leur entreprise

Les sociétés pré-IPO comme Stripe, Canva et Klarna ont subi d’énormes pertes dans leurs valorisations, soit par des mesures internes, soit par des démarques d’investisseurs extérieurs.

Peu ont été touchés aussi durement qu’Instacart, qui a réduit à plusieurs reprises sa valorisation, passant d’un pic de 39 milliards de dollars à 10 milliards de dollars fin 2022. L’année dernière, la société s’est enregistrée de manière confidentielle pour une introduction en bourse, mais n’a toujours pas déposé de dossier public. et n’a pas l’intention de le faire dans l’immédiat.

De même, Reddit a déclaré en décembre 2021 qu’il avait soumis de manière confidentielle un projet de déclaration d’enregistrement à rendre public. C’était avant que le marché de la publicité en ligne ne plonge, Facebook subissant trois trimestres consécutifs de baisse de revenus et les ventes de publicités de Google glissant également.

Maintenant, Reddit est au milieu d’un changement de modèle commercial, se concentrant au-delà des publicités et vers la génération de revenus auprès de développeurs tiers pour l’utilisation de ses données. Mais ce changement a déclenché une manifestation ce mois-ci dans un large éventail des communautés les plus populaires de Reddit, laissant à l’entreprise beaucoup de choses à trier avant de pouvoir se vendre au public.

Un porte-parole de Reddit a refusé de commenter.

Turo était si proche d’une introduction en bourse qu’elle est allée au-delà d’un dépôt confidentiel et a publié sa déclaration d’enregistrement S-1 complète en janvier 2022. Lorsque les actions se sont vendues, l’offre a été retardée indéfiniment. Pour éviter de retirer son dépôt, la société doit continuer à mettre à jour ses résultats trimestriels.

Comme Instacart, Turo opère dans l’économie du partage, un point noir pour les investisseurs l’an dernier. Airbnb, Uber et DoorDash ont tous rebondi en 2023, mais ils ont également instauré d’importantes suppressions d’emplois. Turo est allé dans la direction opposée, doublant plus que son nombre d’employés à temps plein à 868 fin mars, contre 429 au moment de son dépôt initial d’introduction en bourse en 2021, selon son dernier dépôt. L’entreprise aurait licencié environ 30% de son personnel en 2020, lors de la pandémie de Covid.

Turo et Instacart pourraient encore être rendus publics d’ici la fin de l’année si les conditions du marché continuent de s’améliorer, selon des sources proches des entreprises qui ont demandé à ne pas être nommées car elles n’étaient pas autorisées à s’exprimer publiquement sur la question.

Byron Deeter, un investisseur dans les logiciels cloud chez Bessemer Venture Partners, ne s’attend à aucune activité notable cette année et affirme que la prochaine génération d’entreprises à ses débuts attendra très probablement jusqu’à la publication de ses résultats du premier trimestre en 2024.

« Les entreprises qui étaient au dossier ou envisageaient de sortir il y a un peu plus d’un an, elles ont retiré, arrêté la mise à jour et n’ont pour la plupart pas l’intention de déposer à nouveau cette année civile », a déclaré Deeter, dont les investissements comprennent Twilio et HashiCorp. « Nous sommes à 10 mois de la reprise de l’activité réelle », a déclaré Deeter, ajoutant que l’incertitude autour de l’élection présidentielle de l’année prochaine pourrait entraîner de nouveaux retards.

En l’absence d’introduction en bourse, les startups doivent réfléchir au sort de leurs employés, dont beaucoup ont une grande partie de leur valeur nette immobilisée dans les capitaux propres de leur entreprise, et attendent depuis des années une chance d’en vendre une partie.

Stripe a abordé la question en mars, annonçant que les investisseurs achèteraient pour 6,5 milliards de dollars d’actions des employés. Cette décision a abaissé la valorisation de la société de paiement à environ 50 milliards de dollars, contre un sommet de 95 milliards de dollars. Deeter a déclaré que de nombreuses entreprises en phase avancée envisageaient des transactions similaires, qui impliquent généralement de permettre aux employés de vendre environ 20% de leurs actions acquises.

Il a déclaré que sa boîte de réception se remplissait quotidiennement de courtiers essayant de « récupérer de petits blocs d’actions » auprès d’employés de startups en phase de démarrage.

« Le problème Stripe est réel et le problème général de liquidité est réel », a déclaré Deeter. « Les employés s’agitent pour trouver une voie vers la liquidité. Le marché public étant encore assez fermé, ils demandent des alternatives. »

G Squared est l’une des sociétés de capital-risque actives dans le rachat des actions des employés. Larry Aschebrook, le fondateur de l’entreprise, a déclaré qu’environ 60% du capital de G Squared est consacré aux achats secondaires, aidant les entreprises à fournir un certain niveau de liquidités aux employés.

Aschebrook a déclaré dans une interview que les transactions ont commencé à reprendre au deuxième trimestre de l’année dernière et ont continué d’augmenter au point où « maintenant c’est écrasant ». Les entreprises et leurs employés sont devenus plus réalistes quant à la réinitialisation du marché, de sorte que des parts importantes de capitaux propres peuvent désormais être achetées pour 50% à 70% en dessous des valorisations des cycles de financement de 2021, a-t-il déclaré.

En raison d’accords de non-divulgation, Aschebrook a déclaré qu’il ne pouvait nommer aucune action de société privée qu’il avait achetée récemment, mais il a déclaré que sa société avait précédemment acheté des actions secondaires avant l’introduction en bourse en Pinterest, Coursera, Spotify et Airbnb.

« En ce moment, il y a un besoin important pour cette libération de pression », a déclaré Aschebrook. « Nous aidons les entreprises à allonger leur cycle de vie privé et à résoudre les problèmes posés par le fait de rester privé plus longtemps. »

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